大医集团撤A后赴港IPO：统领7成商场的伽玛刀王者于今未盈利
近期港股商场迎来了交表潮。
据信风不全齐统计，本年5月以来已有不少于20家企业向港交所递交IPO请求，西安大医集团股份有限公司（下称“大医集团”）恰是高涨中的一员。
大医集团主攻伽玛刀等辐射调整家具，主要适用于肿瘤等患者，这一潜在商场远景一度诱骗了高瓴等10余家明星投资机构的参股。
2019年以来，大医集团资格了7轮融资，计较召募了15.71亿元，用于进一步丰富伽玛刀的功能，挖掘商场后劲。
但大医集团如今的事迹似乎折射了伽玛刀的买卖化远景并不行不雅。
2024年，大医集团照旧占据国内7成以上的伽玛刀商场份额，是当之无愧的“伽玛刀之王”。
但同期收入仅为2.64亿元。净亏欠则达到0.97亿元。
中枢冲击在于同是辐射调整家具的直线加快器不错完了对更多部位的调整，对伽玛刀变成了替代风险。
大医集团实控东谈主刘海峰等东谈主还服务着与投资机构之间的对赌左券，若此番IPO失败，有可能触发还购左券。
留给“伽玛刀之王”的时辰未几了。
对赌压力高悬这不是大医集团的首度IPO。
早在2021年6月，大医集团就曾向科创板递交上市请求，但坚合手不到半年便选拔主动猬缩。
大医集团阐发称，由于合座审批步调等令上市时辰表不开朗，并探究到联交所系国际平台，有意于向国外投资者进行奉行，因此决定赴港上市。
但直至3年多后，大医集团才向港交所发起冲刺。
这关于背后的一众投资机构来说，大概备受煎熬。
首度IPO前的2019年至2022年3月，大医集团曾先后进行6轮融资，引入高瓴等10余家投资机构，计较融资超8亿元。
彼时大医集团的实控东谈主刘海峰等东谈主曾与机构鼓励签署了对赌左券，若公司未能上市，则可能触发实控东谈主试验回购义务的条目。
大医集团科创板IPO失利后，刘海峰回购了部分投资机构的股权。
2024年8月，诚利和优配刘海峰适度的西安同贵时候合股企业（有限合股）以36.33元/股的价钱回购了中比基金和海富长江228.6万股，计较总金额达到0.83亿元。
还有部分机构鼓励通过寻找接盘方减合手股份。
就在此番港股IPO前夜，高瓴就将合手有的大医集团149万股以33.53元/股的价钱转让给星辰轻承风（西安）股权投资合股企业（有限合股），总往复额为0.5亿元。
往复完成后，高瓴仍合手有大医集团833万股。
此番IPO若未能告捷，刘海峰等东谈主或仍将承担较高的回购压力。
2024年5月，刘海峰等东谈主与大医集团的外部鼓励签署了对赌左券，若港股IPO隔断将试验赎回等义务。
为止2024年2月的终末一轮融资，大医集团的估值为51.35亿元，较2019年首轮融资增长了134.7%。
但从收入来看，大医集团的增前途度有限。2024年为2.64亿元，较2019年仅增长了28%。
亏欠还在收敛扩大，2024年达到0.97亿元，网上配资较2019年扩大了超9倍。
为止2024年末，大医集团的现款及现款等价物为1.26亿元，IPO一衣带水。
2025年如实是冲刺IPO较为理思的时辰点。
受到以旧换新战术落地所带来的招采节拍放缓身分影响，2024年国内医疗器械企业集体放缓。
但2025年以来招采节拍照旧有所复原，多家头部的医械企业迎来事迹回暖，大医集团大概成为潜在的受益者。
替代者“来势汹汹”大医集团主营各种伽玛辐射外科家具（俗称“伽玛刀”），适用于肿瘤等。
2011年头始，大医集团先后收购了武汉数码刀、深圳奥沃等多家伽玛刀企业，这奠定了其在行业的地位。
尽管药监局批准了19款伽玛刀的上市，但大医集团独占鳌头。
2024年，大医集团的伽玛刀销售额占国内商场比例达到75.8%，位列行业第别称。
CybeRay恰是大医集团的中枢家具，系世界首款被核准用于调整头部以及躯壳肿瘤的及时影像导航的伽玛刀。
该家具蹙迫冲破在于适当症的扩大。
伽玛刀旨趣是在立体定向的带领下将钴60发出的伽玛射线几何聚焦，荟萃照耀在病灶上，以构陷肿瘤靶点内的组织，一般适用于头部。
但CybeRay不错同期仇敌部和躯壳多部位肿瘤进行调整。
将调整界限扩大到躯壳，是CybeRay一扭伽玛刀远景昏昧的契机。
这是因为以CybeRay为代表的伽玛刀行业濒临着蹙迫替代风险。
这一替代者恰是直线加快器，其以微波电磁场加快电子况兼具有直线通顺轨谈的加快安装，产生高能射线以调整肿瘤。
这比较伽玛刀通过钴60核素产生射线，需要东谈主工定时更换钴源来说，使用的受限进度较低。
适用界限亦更具上风。直线加快器不仅可用于躯壳的大部分肿瘤，还能仇敌颈部的部分肿瘤弘扬效能，比伽玛刀的适用界限更为平凡。
从商场范畴亦可一窥直线加快器的平凡远景。2024年商场范畴已达到27亿元。同期占领中国7成以上伽玛刀商场份额的大医集团，总收入范畴仅为2.64亿元。
这齐给伽玛刀的买卖远景打上问号。
正因如斯，大医集团扩大CybeRay适用界限的作念法，有望在一定进度上挣扎直线加快器所带来的冲击。
现在大医集团正在推动CybeRay向全身肿瘤、肺结节、心血管和神经疾病等标的的适当症，以此挖掘更多商场后劲。
但大医集团为了能够在直线加快器商场中获取一定份额，亦推出了X/伽玛射线一体化辐射调整系统TaiChiRT Pro，这集成了直线加快器和伽玛刀的功能，可适用于不同大小的各式病变。
敌手过于雄壮的布景下，大医集团能否合手续“烧钱”研发有待不雅察。
除了医科达等国际巨头，国内的同行敌手还包括联影医疗（688271.SH）、新华医疗（600587.SH）等。
动作国内医学影像龙头企业，联影医疗的辐射调整家具以直线加快器为主，2024年该品类收入已超3亿元。
为止2024年末，联影医疗的现款余额达到58.68亿元。
强敌在前，若未能通过IPO“补充弹药”以合手续扩大中枢品类的适当症界限，以大医集团现时1.26亿元的现款储备来说，领会未来布满壅塞。
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